2382.2024年度宏观能源研究笔记

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过去一年最令人惊讶的是用电量的大幅增长。截止11月底，全国用电量已经突破83678亿度，并且实现了6.3%以上的增长。这远高于我在23年年初的预测，以至于在这一年的全过程中我们共同都在探寻一个问题：电用在哪了？

到了年底，答案终于浮出水面。让我们看一组数据：1-11 月份，14 个省份全社会用电量增速超过全国平均水平，依次为：海南、西藏、内蒙古、宁夏、青海、广西、甘肃、河北、吉林、新疆、广东、四川、安徽和浙江。抛开海南、西藏这种绝对值相对低的省份，内蒙古自治区于去年12月份凭借12.3%的增长，电力装机量一举正式突破1亿千瓦大关。

如此高平台上的大比例增长，着实令人侧目。究其原因，自然是以硅料、铁合金、电解铝为代表的高耗能产业与逐步转型深加工的周边产业的功劳。与之类似的还包括青、宁、桂、甘、疆等。与此同时，内蒙古还是中国拥有基本农田最多的省，更是众所周知的牧业大省。虽然煤矿仍然是这片土地上最为人人乐道的资源，但依托资源深化利用，提供更高附加值的产品输出成为经济可持续发展的强力支撑。

内蒙样本，给了我们更多的研究方向，也让我们对于规模经济用电量可持续增长加强了信心。在此高增长之下，一方面带来了硅料产能的快速爆发，光伏组件价格雪崩；另一方面，阶段性的高增长，必将迎来一个产业的消化周期。相信未来3-4年的硅料市场，肯定将以消化存量为主。如果2023年的问题是：电用在哪了？那么，2024年-2026年的问题，恐怕就是：电还能用在哪？

那让我们再看看全社会用电量排名居后的几个省份是个什么情况。他们分别是广东、四川、安徽、浙江。需要说明的是，广东、浙江在自身拥有大量装机的同时，还借助西电东送获得了累计超过1亿千瓦的支撑。这是一片没有电解铝、没有多晶硅、没有大规模钢材、水泥、玻璃、燃煤化工的土地。他们的用电在哪了？

2023年1-10月，广东省出口总值4.5万亿，同比增长2.5%；浙江省3万亿，同比增长4.3%。分别坐享中国出口第一、第二把交椅。同时，广东省贸易顺差2.2万亿，浙江省顺差1.9万亿。相对比，德国2022年度贸易顺差只有797亿欧元，印度2023年1-10月贸易逆差达2033亿美元。电力研究中，我曾经面对过很多言必提美、德的学者，他们上来就强调市场、政策、情怀。但当数字放在面前的时候，“万亿”这个词汇量级，只有面对的时候才知道其中的份量。

之前我们说：德国也就是相当于一个广东，他的能源体系是值得广东省借鉴的。而随着国际局势的变化，政治、能源、工业相互叠加，当今的德国在国际贸易体系已经跟广东不是一个量级的经济体了。在去年的年度策略中我提到：当前经济背景下，我们只有提供达到欧美标准，而又比东南亚更具价格优势的产品，我们的制造业份额才能保住。经过一年的努力，11月底全年数据已经转暖为正，甚至对美出口14个月下降的局面都得以扭转，于11月当月实现9.6%的正增长。

这里面虽然有同期疫情等因素的影响，但伴随人民币贬值、降工资、降房租、降电价、降能耗考核标准等一系列强硬政策的支持，中国制造的“真香”定律再次得以证实。在欧美日韩份额稳定的基础上，在非洲、东南亚人民收入没有突破性增长的背景下，中国制造凭借真香定律取得了高速的增长。一方面为全球抵御通胀做出了贡献，另一方面，也给欠发达地区人们的生存权、发展权做出了支持。

中国的用电量历来依靠两驾马车：房地产、出口。在当前房地产低迷的背景下，正是依靠新耗能工业的提升与出口的稳定，维持住了第二产业用电量的基本盘，同时高耗能农业与服务业正常发展，也就出现了今年超过预期的增速。

当今中国的电力与经济格局或许可以理解为：我们不仅在小基数的省份追赶，在大基数的省也实现了高速的阶段性增长。不同省之间的产业协同，构成了一个足够的安全垫。东方不亮西方亮，美欧不行非洲行。

但是当前中国电力行业发展仍旧存在若干痛点。随着光伏硅料产能的集中放量，组件大幅跳水已是现实。我曾经预言某巨头将面临腰斩再腰斩的局面，截止2023年12月29日，其收盘价最低达20.01元。但新能源依旧在彷徨中实现了高速发展，中国的光伏产业迎来了空前的装机潮。全年预计将达到180GW以上，较我年初预测更甚，已经超过了乐观预期的峰值。堪称一次新能源史上的盛会。与此同时，各地电力市场政策、用地政策、电网接入政策以及其他非技术成本也随机应变，伴随行业成长的同时，也实现了新能源对于全行业多年孵化的回馈。

从今年开始，我相信新能源应该可以挺直腰板告诉大家：我也是能给别人补贴的行业了！在当前转化率继续提升、行业新技术路线不断拓展的情况下，新能源仍然有希望在未来的3-5年实现20%以上的成本优化。这其中除了继续为全社会的低成本供电做出贡献、为出口创造更大的科技含量的同时，还将进一步为国内耗能企业运营提供新的契机。

2023年度前11个月，水电投产939万千瓦、火电投产4655万千瓦、核电119万千瓦。预期可以实现新增供电能力近3000亿度，调节能力超5000万千瓦。上一个五年规划中欠账许久的火电装机，终于得以恢复。他们的使命，也将从传统的骨干电源转变为支撑性调节电源，承前启后顶起保供的重担。

2023年度是抽水蓄能行业长期低迷之后的爆发之年。行业长期被压抑的需求被瞬间点燃，多年积累的优质资源得以焕发生机。上百个项目前期工作的陆续启动，揭开了中国碳中和过程中史诗级的里程碑篇章。但是，由于综合性人才的匮乏、前期准备的仓促，相关政策等都处于逐步完善的阶段。但水电行业有其自身的沉淀与成长轨迹，每一个项目都是历经千锤百炼，过去的一年，仅仅是水电建设期的一个开端，更仅仅是水电项目全寿命周期中的沧海一粟。在2024年的工作中，我相信整个水电行业将抓住用户对于储能需求的第一性原则，使行业进入规划一批、论证一批、建设一批的可持续推进中来。

与接二连三映入眼帘的签约仪式相对应的，是氢能项目实际开展的步步惊心。作为一个原本成熟的行业，突然面临新增的成千上万倍的需求的时候，产生一些供应链的不协调是非常正常的。虽然偶有一两个一知半解的信息掀起讨论，但当前的能源行业已经没有任何人忽视这个方向的必然性。氢带给这个世界的，恐怕比风+光还要多，它甚至是中国走向“能源独立”的重要途径。如何在这个产业链中加深理解、找到属于自己的机遇，恐怕是每一个投资者必须考虑的问题。

不论是年度策略，还是之前我在雪球论坛上的发言，都坚定地推进大家接受一个事实：电动车将是中国第一制造业，也是第一出口品种。年底各大品牌纷纷上市，而且突出特点是国产车越卖越贵。汽车行业的民族自信心已经开始具有定价优越感。当前的电动车企业竞争才刚刚开始，围绕这一产业链的周边也将酝酿众多万亿级的机会。汽车行业替代房地产退出的部分需求，将成为一种可能。随着固态电池技术的进一步落地，更好的安全性加持之下，恐怕这个行业还有几十倍的空间。奉劝以为碳酸锂低价可以长久保持的朋友抓紧醒醒，囤锂的机会不多了。

那未来关于新能源的战略方向在何处？

对于当前的中国来说，东部低成本煤炭资源濒临枯竭是最大的挑战。截止2030年，恐有超7亿吨低价产能逐步退出。而中国发展新能源、新型电力系统的核心，也正是基于本国当前国情与国际能源供应的双重挑战。在当前全国的能耗体系，空调、供暖，已经成为城市的第一大负荷。唯有大力发展地热+水源热泵+储热+bipv的“多热互补”模式，建立众多本地化供冷供热的微网系统，才有望解决当前城市日益增长的用能需求。

如上所述，在当前新疆煤炭大规模外运存在瓶颈的背景下，绿电+煤化工的发展将成为国家战略。但该战略的核心需求，还体现为水资源的配置。国家水网的规划早已完成，南水北调东线、中线相关工程均已建成投运。满足了沿岸1.5亿人的清洁用水需求。在当前技术高速发展和工程能力的快速提升之下，南水北调西线工程全面启动已经迫在眉睫。如果将绿能与水资源进行再调配，将有望彻底解决中国能源的进口问题。取得更大层面的经济效益与全球格局重塑。

多能互补发电、多品种协同供暖、多物质耦合替代、多样化的进出口结构相互支撑，我们坚信中国的用电量会在相当长的时期内保持增长，能源制造业的机会将贯穿未来数十年。