2395.借着行情，反思一下投资框架

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2024年开年以来的行情确实让人感到无奈，这不到一个月的行情，连续下跌，像极了2022年3、4月份的市场。我个人觉得，出现这样的极端行情，心态肯定会受影响，面对这样的行情，我觉得还是有很多东西需要总结和反思的。

作为一个普通的小散，在这三年经历了多次极端行情，我的体会是把握你能把握的，放弃你不能把握的，守住自己的能力圈，不要贪心。只要你在这个市场上，就一定要记住，市场到什么价格都是可能的，也都是正常的，也都是合理的。

回到我自己的投资框架上面。我觉得股债平衡是可行的。我以前看不上债券那么点收益，想着用cta去替换，结果几年搞下来，发现cta这玩意，搞懂的难度太大，真正想靠这个挣钱，以我目前的能力圈是没法覆盖的。重点提一下在股票类基金这一块的投资框架更新。对于均衡类基金肯定是要会重仓持有的，这类基金就是让你长持的，要考虑拿的住的。

我们很多时候研究量化也好、主观也好，都关注着超额，对贝塔这一块，仅仅只看个百分位、股债性价比，就觉得简单估计一下搞定了，实际这几年的行情走下来，贝塔的波动很剧烈，挣不挣钱大头看贝塔。如果贝塔配好了，起码成功一大半。而贝塔总是引不起大家的重视，却只想着阿尔法，在这年头给人的感觉就是盯着芝麻丢西瓜。在我看来，阿尔法就是零和博弈，市场上无常胜将军，过去的阿尔法能力无法线性外推到未来。

敬畏贝塔，有时候就是敬畏市场。你觉得便宜的贝塔，未必能给你马上挣钱。换句话说便宜不等于马上均值回归。我们讨论着安全边际，往往绑定的是贝塔的历史百分位，甚至出现一些贝塔的历史都是数据回溯的情况。我在反思，我们对贝塔的考量是不是有点太过于片面和线性了呢？市场本身是多因素控制的，而百分位也好、股债性价比也好，仅仅也就是两个常用的考量因素，我们对贝塔的评估是不是过于简单粗暴了？这里还需要再补充一点，对于贝塔的择时，这两年已经出现过多次极端情况了。

最后再谈一个点，到底是不是要多区域贝塔配置，比如港股、美股、日经、印度、越南、欧洲……我觉得，如果搞不懂，真的别掺和了，乱投的结果就是可能会造成巨大亏损，投资前如果没搞清风险点，哪怕投也不敢重仓，挣了点碎银子，对提升整体组合收益不大，如果亏了，更是影响自己的心态，本身这种投机的心态就比较重，赚了和亏了，长期看，对投资体系帮助不大。

专注在自己的能力圈，有能力就扩大能力圈。拿着股基，盯着cta，结果下场发现踩雷无数；拿着大a，羡慕港股，结果也被迫深埋；学费是真的交了不少，交了学费就得长记性，不然永远就是一颗韭菜。这个点位，我是不会乱动了，仓位已经很重了，股票性价比已经很高了。等到周期反转的时候，也不能贪恋，该调整配比的时候，还是要果断换仓的。至于那些市场上阶段性的明星产品，未来我是会绕着走的。至于那些衍生品们，小散就不要瞎掺和了。

现在回想起段永平反复说的，不懂不做，不用杠杆不做空。体会真的又不同了。