2397.超预期降准能否成为银行板块的东风

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24日下午，国新办就贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展情况举行发布会。央行行长潘功胜在发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。随后，在下午17点，央行网站上挂出了相关的降准公告。

今天我们就来聊聊降准对商业银行的的影响。

对商业银行的直接影响就是降准可以增厚银行的净利润。我国实行的存款准备金制度就是银行每吸纳一定的存款，就要按照存款准备金率向央行账户上存入一定数量的存款，这相当于变相锁定了一部分流动性，而存款准备金的账户利率是非常低的。下调存款准备金率就意味着银行可以将原来存在央行的部分存款准备金取出来，配置到其他收益率更高的资产项目中去。从而增加银行的净利润。

降低存款准备金率的间接影响是为银行间市场补充长期流动性。此次降准0.5个百分点会直接为银行体系释放超过1万亿的长期流动性。实话说，这个力度是超过市场预期的。除了直接释放长期流动性之外，降准的作用还在于提高市场货币乘数，增加银行杠杆倍数。实际上，央行就是通过存款准备金限制货币乘数，压制银行杠杆倍数来达到调节市场货币供应的目的。

此外，和前两条定量分析的影响不同，超预期降准对投资者产生的心理影响远远大于前两条的影响。

我在去年12月初的分析文章中就曾经预测过中国银行体系需要立刻下调存款利率和降低存款准备金率。论点的起源就来自于我国银行的净息差现状和金融监管的目的。在明确存量按揭利率下调和化债会对银行净息差产生巨大压力的前提下，监管的目的是规范行业发展，协调行业和宏观经济的关系。据此，我得出的结论是：央行马上会采用降低存款利率和降准双管齐下的方法，对银行净息差进行托底式保护。

降低存款利率已经在去年12月兑现，如今降准也兑现了。虽然晚了1个月，有总比没有强。近期，连续降低存款利率和存款准备金率的同时保持了贷款利率不动，这说明我对央行行为的预判是正确的——央行会对银行净息差进行托底式保护，即银行体系的净息差在今年持续下滑的压力远远小于市场的预期。这相当于给银行板块打了一剂强心针。

目前，银行板块处于极度低估的状态下，估值位于10年一遇的低点。上一次出现这种估值还是在2014年。同时，根据已经披露的基金第四季报，主动性公募基金对于银行的配置仓位已经是历史最低位。整个市场对银行板块的悲观预期主要来自于净息差持续下滑和房地产暴雷引发的资产质量问题。目前，央行超预期降准所体现出来的国家意志会对市场的预期产生扭转式影响。银行板块目前已经整装待发，超预期降准的东风很有可能引动银行板块的整体行情。