2417.华尔街教父格雷厄姆的传奇一生(上)

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在这个言必称巴菲特的投资时代，其实还有一位神一样的存在，那就是巴菲特的恩师，被业界称为“华尔街教父”的顶级大佬本杰明·格雷厄姆。除巴菲特之外，逆向投资大师约翰·邓普顿、指数基金之父约翰·博格等，这些华尔街的顶尖投资大师，都是他的“门徒”。此外，他还创作了被称为投资者圣经的传世巨著《证券分析》和《聪明的投资者》。凭借一己之力，让“炒股”从一件原本只是凭感觉、碰运气、靠内幕消息的赌博游戏变为具有逻辑支撑、可以计算的科学，创造了证券分析行业。

除在证券投资领域，格雷厄姆在宏观经济学、戏剧、语言学等多个领域都有建树。他的一生之丰富多彩，完全可以拍成一部连续剧。本期内容主要讲述一下本杰明·格雷厄姆传奇的职业生涯和跌宕起伏的个人生活，其价值投资理念与技术分析的区别，以及一些对格雷厄姆的争议的看法。

格雷厄姆，1894年5月9日出生于英国伦敦的一个犹太人家庭，父亲是个倒卖古董和瓷器的小商人，母亲是一个大主教的女儿。父亲在格雷厄姆两岁那年就从伦敦搬到了纽约这个新世界开拓家族生意。格雷厄姆幼儿时期的生活还算优渥，但是当他9岁时，家庭突逢变故，正值壮年的父亲罹患胰腺癌意外去世。原本的古董生意很快败落，母亲不得不承担起整个家业，先是经营旅店，后来用房子抵押贷款来炒股，最后因炒股失败而房产遭遇拍卖，格雷厄姆一家生活陷入极度困顿。在父亲去世三年中，格雷厄姆迅速地成熟了。在努力学习的同时打各种临工赚钱贴补家用，格雷厄姆做过推销员、家教，农场挤奶工和财务助理等各种兼职。他很早就通过辛苦劳动明白了金钱的价值，他对过大的财务风险永远深恶痛绝。对许多华尔街人士来说，金钱几乎是一种抽象的概念，一种用来判断孰高孰低的量度。格雷厄姆则对金钱有更深的领悟。金钱是一种真实而具体的力量，给他的家庭带来了荣耀，也带来了毁灭。

格雷厄姆自幼便展现出了过人的智力和天赋，小学和初中期间由于优异的成绩多次跳级，高中毕业后幸运的拿到奖学金进入了常春藤高校哥伦比亚大学。之所以说幸运是因为校方弄混了格雷厄姆和另一名同姓学生的名字，导致格雷厄姆第一次申请没有被录取，心灰意冷的格雷厄姆在一家电话安装公司打了一年的临时工，直到第二年才幸运的被哥伦比亚大学重新录取。

被命运再次垂青的格雷厄姆决定要把丢失的一年时间补回来，进入哥伦比亚大学数学系就读后，集纪律性和聪明才智于一身的格雷厄姆火力全开。不仅在两年半内取得了4年制的常春藤盟校的文凭，他的全能表现更是出类拔萃到让数学系、英语系和哲学系三个风马牛不相及的院系领导想要招揽他作为全职教员。在收到哥大三个院系抛来的教席职位橄榄后，格雷厄姆陷入了两难境地，一方面他确实喜欢学术研究，但是教席职位微薄的工资无法让格雷厄姆支撑起穷困的家庭。于是格雷厄姆向当时的校长凯佩尔诉说了自己的苦衷。说来也巧，就在格雷厄姆与校长凯佩尔见面前不久，纽约证券交易所的一名朋友因为孩子成绩不佳被叫了家长，在和凯佩尔校长交谈过程中，他拜托校长推荐一个最优秀的学生给他。于是，在1914年的春天，这位哥伦比亚大学的优秀毕业生就误打误撞的开始了他的华尔街封神之路。

格雷厄姆的首份工作是在一家规模不算大的名叫纽伯格的华尔街券商，职务是初级债券业务员。在很短的时间内，格雷厄姆便凭着他在数学量化分析方面的非凡能力，通过严谨的财务分析挖掘出了众多绝佳的投资机会。格雷厄姆通过对那些上市公司的财务报表进行系统研究，发掘到一些具有巨额隐蔽资产的公司，为公司赚取了大量的金钱。格雷厄姆也从最初的债券初级推销员一路晋升为公司的证券分析师和合伙人，公司甚至为了挽留他，还专门为他开设了证券研究部门。

在纽伯格公司工作了9个年头后，在一位名叫哈里斯的大客户鼓动下，1923年初格雷厄姆离开了纽伯格公司，与哈里斯成立了合伙公司格雷厄姆，相当于现在的私募基金。格雷厄姆基金运作两年半，运作很成功，投资回报率非常高。但由于合伙人与格雷厄姆在投资标的和利润分配方案上的意见分歧，格雷厄姆基金于1925年以解散而告终。

1926年1月1日，32岁的格雷厄姆成立了属于自己的本杰明•格雷厄姆基金，初始本金为40万美元，3年后的1928年基金资产达到了大约250万美元，上涨了6倍多，年平均投资收益率为20.2%，远远高于同期道琼斯工业指数的上涨速度。于是35岁的格雷厄姆成了百万富翁。

就在格雷厄姆志得意满，以为自己迈向人生巅峰之时，1929年10月29日“黑色星期二”，道琼斯指数在前一天暴跌13.47%的基础上继续暴跌11.73%，这是美国证券史上最黑暗的一天，标志着美国股灾的降临，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。

1930年损失了20%以后，格雷厄姆以为股市到底了，急于翻本的他加了杠杆抄底。到达1932年股灾真正底部时，格雷厄姆账户跌掉了70%之多。格雷厄姆此时迎来了投资生涯中最黑暗的一段时间，由于巨额亏损，格雷厄姆持续5年没有从基金得到收益，靠教书、写作和部分兼职维生。直到1935年12月，格雷厄姆才将所有过往的亏损都赚了回来。

1929年股灾期间，格雷厄姆当时为了节省开支，搬出了豪宅，辞退了所有仆人，卖了豪车，又过起了勤俭节约的日子。股灾带来的惨痛教训也使得格雷厄姆沉下心来整理自己多年以来的投资经验，完成了被后人奉为投资圣经的《证券分析》的写作。1934年，《证券分析》第1版由麦格劳希尔出版公司出版；同时，格雷厄姆从1928年年起，在母校哥伦比亚大学教授“证券分析”课程，一直持续到1954年。

1950年秋，20岁的巴菲特追随格雷厄姆的脚步，进入哥伦比亚大学商学院就读。他最感兴趣的是证券分析课程，格雷厄姆会在每周四下午股市收盘后，到校讲一堂大课。由于巴菲特早先就熟读过格雷厄姆的《聪明的投资者》，并且对数字非常有天赋，所以巴菲特相对其他同学而言就是妥妥的学霸。课堂上经常在其他同学没想明白问题问的是什么的时候，巴菲特就和两位教授展开对话和讨论，其他同学主要负责扮演“吃瓜群众”的角色。至此，格雷厄姆和巴菲特这段令世人称道的师徒情谊正式拉开帷幕。

世纪股灾之后，格雷厄姆的投资事业顺风顺水，股票投资似乎对他而言失去了挑战的兴趣，于1956年宣布退休。据媒体统计，格雷厄姆在1926~1956年这30年取得了傲人的年化收益率20%的战绩。更加难能可贵的是格雷厄姆一生慷慨无私，数十年如一日的教授价值投资的理念和实战指导，一生桃李满天下。