2453.如何正确理解日本加息?

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日本加息从吹风到落地也有一段时间了,今天实际落地的时候日元对美元的汇率不仅没涨,还跌了。实际原因就是很多人预期日本会至少加息到0.1,但实际上只加到了0,所以日元反而下跌,这也说明了日本加息之难。那么日本加息会有什么影响呢,短期内其实没啥影响,日本利率还是很低。

日元在国际上影响挺大,主要原因就是日本长期实行负利率,当国际上其他地区进入加息周期的时候,会造成日本和其他地区的高息差,从而形成套利空间。比如目前美元利率是5.25%,那么就会有很多玩家从日本借出低利率甚至零利率的日元,然后从外汇市场换成美元,购买美债或者别的美元资产,从而进行套利。这个过程本身因为会在外汇市场大量卖出日元,会进一步导致日元汇率下跌。这就是这次美元加息之后,日元大幅贬值的原因。这会进一步增加套利者的利润空间,因为本来用100日元兑换的1美元,现在可以换回150日元,再加个杠杆,妥妥的暴利。这个在国际上叫做日元套息交易。但是一旦日元开始加息,息差缩小还是其次,仅仅汇率波动也可能会导致套利空间消失,所以当日本大幅加息的时候,这些玩家就会卖出美元资产,然后在外汇市场上买进日元,从而推动日元快速升值。

但是这里边最关键的一点是什么?是“大幅”加息,只有大幅加息才会形成刚才说的风险。如果日元只是结束负利率,那么之前进行日元套息交易的条件有发生变化吗?没有发生变化为什么会发生很多人说的美债暴跌,美元崩溃呢?还有另一个重要的点是,日元套息的规模到底有多大?如果这个规模是万亿美元规模,那的确会对美债美元形成冲击,但如果日元套息交易的规模只有几百亿美元,那即使日元大幅加息,玩家卖出美元资产,这点规模又怎么可能对市场形成冲击?所以弄清楚规模很重要。实际上,没有人知道这个规模到底有多大。目前有两种算法,一种是根据日本对外国投资者的贷款来算,日元套息交易的规模在5000亿美元左右,另一种是根据以日元计价的资产减去以日元计价的负债来算,规模在1万亿美元左右。不过还有一个风险就是杠杆,日元计价的杠杆刚才的计算是包括的,但是其他货币计价的杠杆是未知的。所以总体算来,日元套息交易在日元加息情况下对全球市场的确是一个不小的风险。

总结来说,日元加息肯定会导致全球流动性进一步收紧,对资产价格形成一定的压力,但是日元加息的幅度以及速度更加重要,所以日本今天结束负利率并没有那么重要,关键还要看日本后续的动作。