2494.关于AI投资的二十条实践记录

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我实践高景气AI产业投资一年多以来,倍感AI投资的曲折不易,既要具有AI知识解读能力,又要具有商业与产业视角,更重要的,要具有持续跟踪的韧劲。

关于AI商业逻辑

1:AI投资逻辑依然是基本面为核心,以净利润释放作为评判标准,不要被周边投资者朋友所误导,坚持正确的选股思路,远离那些模糊的星辰题材股。

2:AI商业模式多以第二增长曲线为主要净利润形成机制,不要试图在AI板块中去寻找那些0-1的公司,远离那些没有基础业务作过渡的黑科技公司,AI领域不是一个随随便便就可以成功的行业。

3:AI投资本质上属于景气度投资,在产业链中竞争格局尤为重要,业绩容许一到两个季度的错失,但竞争格局不能丝毫滑坡。细分的领军企业必须有维系竞争优势的产品、财报及卡位能力。

4:AI景气度投资第一阶段属于"预立"阶段,即有足够的官方数据来证明其领先优势,第二阶段属于“业绩”阶段,这一阶段必须要有足够的财务数据来证明其领先优势。第一阶段财务数据或许有滞后性,但可以通过公司官方交流平台获得领先优势的证据,例如:小批量证验情况,订单情况。

关于AI产业演进

5:AI是产业革命,先有算力资本开支周期,再有蓬勃发展的应用及爆款,不要以需求来推导惯常投资逻辑。不要低估算力投资周期,而过早的介入AI应用浪花中,真正的AI大应用周期还未开始。AGI迭代的速度并没有丝毫放缓,GPT-5是24年最受期待的事件。

6:从产业投资周期来说,国内大致落后北美二年,国产算力最好的投资周期或许在25年,两个方面的证据,一个是国产GPU突破性转折在今年,另一个是国产算力万卡集群样板今年有机会落成。国产GPU产业的成熟必须经历发布->规模化样板可行这样过程。

7:AI北美商业规则遵循竞争与BLM领先战略,CSP为AI核心需求方,供应链呈现强者恒强的生态;国内商业规则以政商及竞争兼顾,AI客户包括电信/金融/政府/互联网四大需求方,供应链呈现均衡生态。

8:AI应用近三年主流方向:B端的办公/游戏/传媒降本增效,C端的人形机器人/自动驾驶/MR,C端的现象级爆款产品。微软和谷歌的经营数据透露率先在B端获得商业成功,而相比而言,倍受期待的人形机器人/自动驾驶真正商业化应用要到2026年左右,与此同时,C端产品Pika, Sora等都缺乏引爆iphone时刻的产品基因。换言之,将焦点重回到B端的降本增效上会显得更为务实。

关于AI竞争格局

9:光模块三杰中中际旭创竞争格局最好,由800G领先优势演进为800G/1.6T/硅光产品矩阵型优势。新易盛24年增量最大,800G批量出货及CSP对400G需求的激增。天孚通信绑定FN进入英伟达链,空间取决于FN获单能力及硅光时代对上游光器件的竞争格局重塑。

10:PCB三强中以沪电股份的竞争格局最好,进入英伟达链,广合科技受益最有弹性,绑定戴尔大客户,并且 AI占比最高。深南电路深度绑定华为链,充分受益于华为AI服务器,但相比英伟达链,业绩释放会滞后至少一个周期。

11:其它类几个典型受益股包括液冷的英维克,液冷竞争格局最好,充分享受AI带来的PUE提升价值,同时客户绑定英特尔;铜缆的沃尔核材,有望成为安费诺最大份额高速铜缆订单的获益者。

12:北美无可争议的最强竞争格局:GPU的英伟达,连接器的安费诺,液冷的维谛技术,HBM的美光科技,AI交换机的Arista。

关于AI估值逻辑

13:AI算力估值模型以高景气三年期最高年净利润基准的30倍PE作为股价峰值,而新能源估值经验值是五年期最高利润的30倍PE,由于AI产业的迭代速度高于新能源,但都属于高景气产业,估值具有一定的借鉴意义。

14,估值是动态变化的,受竞争力的强弱变化影响较大。光模块的中际旭创以25年高盛100亿和海通国际81亿的预估值,取中值90亿,即中际旭创的峰值在2700亿市值。倘若后述中际旭创亦确认为硅光的领军企业,意味着竞争力又加强了,此时我们的估值模型可以动态上调到40倍。

15,估值是动态变化的,受竞争位置影响较大。假设:英伟达作为AI全球核心依照上述模型以为50倍PE,基于23年业绩线性外推按每年50%增长,则25年按净利润600亿美元来推导股价峰值约为3万亿美元。中际旭创作为英伟达的核心供应商,在AI产业中弱于英伟达,可以给到30倍PE,再往产业链端进一步延伸,铜缆的沃尔核材或许只能享受20倍PE。

16,估值是动态变化的,第一阶段的估值溢价受预估的净利润释放速度影响较大,净利润释放速度越快,估值提升越快,第一阶段股价享受估值溢价。对于第二增长曲线,净利润释放速度取决于三个关键因素:第二业务的营收占比,第二业务毛利率相比传统业务提升幅度,原有运营费率的大小。第二业务营收占比越高,原有运营费率越大,第二业务毛利率提升越快,则净利润释放速度越快。

关于AI交易与技术

17:相比白酒和新能源而言,国内AI科技股竞争格局属于跟随,缺乏产业领导能力,因此技术形态上处于极易动荡风格。我们不能以终局思维去长线持有一支国内科技票,建议以中线思维持仓及持续性动态跟踪。

18:AI景气度投资的三次重大进场机会:第一阶段的三浪位置(即趋势升起后的第一个基底),此位置竞争格局初步确定,股票处于最强动量;第二阶段的底部位置,此位置竞争格局完全确定,因市场环境因素给与了极佳的入场机会;第二阶段的三浪位置(即趋势升起后的第一个基底),此位置存在技术钝化及审美疲态,对于领军股,仍然是较安全的入场位置。

19:趋势的转折是AI投资中技术的重点,掌握必要的逃顶技巧能提升我们的持股体验,技术上关注顶部的放量上影线及破位放量大阴线的弱反抽。中军股的顶部结构往往更有规律性,以中军股的走势作为AI板块的逃顶依据。

20:AI科技股容易出现震仓,震仓与破位的区分,是我们必须要掌握的技巧,区分点在于几天内能否强势收回,另外与位置也有关系,底部结构及三浪位置,出现震仓的概率高,五浪及更长延伸浪的破位概率更高。

以上仅为我的个人总结,请投资者朋友自行斟酌,也欢迎朋友们分享与交流!