2497.美国非农就业低于预期，坐等A股上涨？

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一鲸落，万物生，5月3号低于预期的美国非农就业数据，势必会对全球资产，造成相关的连锁反应，对A股而言，似乎都是朝着利好的方向，咱们简单聊几个。

当然还是公布的美国非农就业数据，这差不多是明确的利好。

首先，什么叫非农就业数据，主要指的就是剔除掉农业相关就业后的数据，因为农业受季节性因素影响比较大，其波动会对指标会造成比较大的影响，所以直接就给剔除了。

影响自己行为逻辑的最核心因素，就是KPI，央妈的所有行为，都离不开利率走廊和外汇稳定这一里一外两个核心KPI。

对美联储来说，也一样。美联储的主要职责，由美国国会通过联邦储备法案赋予，其两个核心的KPI，就是，“控制通胀”+“就业最大化”。

所以说，美联储，最关注的两个数据，一是通胀，要确保2%的长期通胀目标；二是非农就业数据，最重要的是新增岗位，和失业率指标。

与其说美国是资本主义国家，不如说其是个“选票主义”国家，其实最终目的，都是为了笼络更多的选民和选票。

老百姓最关心什么？无非就是两个，第一有活干且最好涨工资，第二物价别涨太多，不然自己的收入增幅跟不上物价涨幅，购买力反而下降。所以这俩指标控制不好，选民的支持率肯定会下降。

知道这个背景后，再来看美国这回公布的非农数据。

4月新增岗位是17.5万个，预期是24万，低于预期。失业率是3.9%，预期是3.8%，高于预期。

也就是说，这个数据，不太好，不是绝对意义上的不太好，因为毕竟新增岗位还是增加的，而是低于预期，上次这么低，还是去年10月份。

特别是这个新增岗位的细项里面，“临时工”降低了1.6万，而临时工通常被认为是就业市场的领先指标，因为当需求上升时，老板不确定需求是否可以持续，所以最喜欢招临时工过来顶一下班，反过来，当需求开始下滑，最先减少的也同样是临时工服务。而过去几个月，临时工新增岗位一直在下滑。

所以，低于预期的非农数据，会使得美联储开始反思，从而降低加息的概率，增加降息的概率。现在主流预期，是9月开始降息。而如果你认可美联储的货币政策，依然是全球资产定价的锚，那这确实是个实实在在的利好。

一鲸落，万物生，看看全球各类资产的表现。

总结一下，按历史规律来看，是这样的：

如果非农就业数据公布值<预期值，那么就会利空美元，利好金银原油、利好非美货币、利好新兴市场股市。

如果非农就业数据公布值>预期值，那么就会利好美元，利空金银原油、利空非美货币、利空新兴市场股市。

第一，先看美元，确实利空，从106，下到了105。

第二，再看原油，反而跌了，主要是因为巴以冲突的缓和，这周跌了7%。

第三，再看金价，没怎么动。以现在的利率水平，2300美元的金价本来就是偏高的，应该继续跌一跌才对，但非农就业低于预期，对冲了金价的短期继续下跌。

第四，再看非美货币，主要是日元和人民币，确实强了。

有人开玩笑说，日本央行，好像提前看到了美国的非农数据，所以胆子大了起来。原来美元兑日元，都朝着160以上走了，结果节前开始，日本大概率开始行动了，外汇直接掉到153以下。

原来日元贬值，是因为美元强势，从日本吸走了流动性，但是非农数据低于预期，加息可能性大幅降低，9月大概率降息，美元不再强势，这时候，干预汇率，性价比就变得比较高。

第五，再看美债和美股，标普500指数和美债一个月来首次出现周度同步上涨。

美债，以对货币政策更为敏感的2年期美债为例，从4月24日开始，连续下行三日，下行了20bps以上。

美股，非农就业数据公布后，纳斯达克大涨2个点，尤其是对利率敏感的两个指数，纳指生物、标普生物，鲍威尔讲话后，连涨三日，纳指生物，年初以来已经收益回正了。

鲍师傅核心是说了两点。

一是放缓缩表。缩表意味着卖出持有的美债等动作，从市场里收回流动性，会加大市场卖盘的力量，而放缓缩表，且放缓的幅度高于预期，对市场各类资产是利好。

二是强调当前的政策已经足够达成目标，这差不多就是说加息不在考虑范围内了。自此，可以说，外围环境，对A股和港股而言，一片大好。

巴菲特，疯狂出逆回购，回到最基本的股债性价比框架中。

要说美联储货币政策，美债收益率，对资产端的影响，巴菲特的案例也很典型。

2021年，巴菲特的伯克希尔的投资组合中，一共5000亿美刀净资产，持有股票70%，差不多是3500亿。

最近巴菲特开了年会，根据披露的最新的组合里，股票的规模基本没变，在3600亿美刀左右，其中边际增长的，是日本的投资，换算下来，差不多在100-200亿美刀左右，股票的总敞口变化不大。

但是现金储备增长到了1890亿，加上200多亿的固收债券，固收资产合计在2100多亿，整个组合，权益的比例，从70%，降低到了60%左右。

所以，从大类资产配置的角度看，在利率的上行期，巴菲特和很多投资经理一样，有了新增的现金流后，也是增配债券方向，特别是短端的，毕竟像他说的，利率这么高，短端的收益率都在5%以上，性价比太高了。

同时，你也可以理解，像美股生物科技这种，对一级/二级市场资金都非常渴望的行业，为什么得不到垂青，一路下跌，因为大金主，即使大量出回购，也不愿意下场“挥棒”。

在利率的上行期，巴菲特，把一个偏股混合基金的组合，慢慢做成了平衡型基金的配置。

而相对国内而言，当我们债券收益率大幅低于优质股票的股息率的时候，很多个人，是否应该在自己的投资组合中，增加股票，特别是红利类资产的配置比例？

再谈到暴涨的港股。

五一假期全球市场涨幅，恒生科技，仅次于阿根廷指数，涨幅前六的指数，香港占了4个。

对港股而言，盈利取决于国内企业的基本面，因为公司主体主要都是国内的企业；而估值取决于美联储的货币政策，港币和美元是联系汇率制度，跟住美元。

美联储的降息预期，降息周期，也会实实在在，快速地，作为利好，反映在港股市场当中。

最后讲讲A股，不涨不好意思吧？

A股的利多，核心还是上面提到的，外围环境的改善，特别是外资的流入。

第一，今年以来，北向资金流入A股103亿美元。

第二，离岸人民币汇率和美元中间价的价差开始收窄，汇率压力大幅降低。对于北上投资，整体收益需要换算掉汇率损失。只有汇率稳定，对外资才有真正的性价比。

第三，港股今年五一期间的日均交易量，相较于往年的同期，大幅抬升，全部创新高，说明外资交易非常活跃。那么，实际A股的情况，应该是类似的。

第四，从全球的对冲基金等的角度看，配置中国的比例，已经到了近年来的最低点，退无可退。且A股和外围股市的相关性，也降到了最低点，好处就是，这种低配的局面下，往往给点阳光就灿烂。

所以，总结一下。

美国的非农就业数据低于预期，美联储偏鸽，9月降息的概率达到了90%，以至于除了美元走弱，黄金走平，油价大跌外，其余的资产，美债、美股、非美货币、新兴国家股市全部上涨。

而在汇率反弹，外资低配且持续流入的大背景下，如果A股不涨，有点说不过去吧？