2498.黄金投资,避开市场狂热,方能行稳致远

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近期,随着金价不断攀升并屡创新高,黄金市场再次成为全球投资者的焦点。4月30日,世界黄金协会发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示,一季度全球黄金需求总量同比增长3%至1238吨,是自2016年以来最强劲的一季度需求表现。这一跃升不仅反映了黄金作为避险资产的吸引力,也映射出全球金融市场上的种种动态。

然而,在金光闪闪的背后,历史的教训提醒着我们:当某一类资产持续受到市场热烈追捧,这往往也是风险悄然积聚、逐渐显现的过程。

一、金价屡创新高的背后

上涨往往是最好的上涨理由,但如果只用这句话来解释金价上涨实在有些单薄。不同于传统大宗商品,黄金定价体系通常基于其四大属性:金融属性、货币属性、避险属性以及商品属性,金价的表现往往由四大属性轮番主导。

近年来,黄金定价的四重属性均发生了一些变化,一些传统的宏观关系出现了破裂。特别是自2022年以来,金价与实际利率之间长期以来的负相关关系被打破;而自2018年下半年起,金价与美元指数之间的负相关关系也逐渐弱化。同时,在美元信用减弱以及地缘政治风险重燃的背景下,全球央行开始持续增加黄金储备,这一趋势成为黄金长期定价的新尺度。这种变化不仅体现了黄金作为避险资产的独特价值,也反映了全球经济和金融环境的不确定性。

黄金有四种属性,金融、货币、避险和商品属性。在这四重属性中,避险属性和商品属性的变化或是近年影响黄金价格的主导因素:

从同样具有避险属性的贵金属白银的价格走势来看,黄金价格上涨时,白银价格也出现了较为同步的上行。

近两年各经济体央行加速购入黄金,可能在边际上改变了黄金的需求。2022 年以来,各经济体央行的净买入黄金的规模的确出现了趋势性的中枢抬升,改变了黄金需求的结构。

二、过去黄金的调整周期

当前,黄金较为光辉的一面无疑是投资者关注的焦点,其作为对冲通胀和宏观经济不确定性的工具,以及作为多元化投资组合中的重要组成部分,这些都是它备受青睐的原因。千百年来,黄金始终保持着它的吸引力,也证明了它的价值储存功能。然而,在这光辉的背后,我们不应忽视黄金同样伴随着显著的价格波动风险。

黄金的价格曾经出现过多轮牛熊交替,从1971 年布林顿森林体系瓦解开始,金价已经走完两轮完成的牛熊,当前处于第三次牛市中。通过前两次牛熊交替,可以看到,虽然在高点买入后未来回本甚至继续创新高,但其过程却极为煎熬。在 1980 年高点买入,大概需要 27 年回本,在 2011 年高点买入,大概需要 10 年回本。

黄金价格长期中枢确实在不断抬升,但这个“长期”到底是多长?权益基金自 2021 年 2 月开始调整了 3 年有余,这对很多人来说已经非常煎熬了。每一轮顶底的交替,都是一场场市场情绪的极致体现,也刷新着我们对市场的认知。

而且貌似牛熊交替越来越快了,不知道是不是信息传导越来越便利,人们的一致预期的形成也更快了…….

三、黄金投资需择时,避免在最疯狂的时候追高

黄金因其独特的低相关性特征,在投资组合中扮演了分散风险和降低波动率的关键角色,展现了极强的配置价值。然而,投资黄金却仍需精心选择时机。尤其是在金价处于下行阶段时,黄金对投资组合的贡献可能减弱,甚至可能拖累整体表现。

中金公司通过分析发现,自2004年起,在投资组合中加入25%的黄金,可以将传统的股债6/4组合的夏普比率从0.63提高到0.75。然而,如果将分析的时间范围扩展到自1976年以来的数据时,黄金对于提高股债组合的夏普比率的影响似乎并不显著。这可能与黄金在1980至2000年间的较低收益水平有关。

在投资组合中加入适量黄金可以降低组合波动率,优化组合夏普率和最大回撤,但也需要规避黄金的长周期下行行情。

因此,在投资组合中合理配置黄金,确实有助于降低波动率、优化夏普率和控制最大回撤。但与此同时,投资者也需要警惕黄金市场的长期下行趋势,避免在热情高涨、市场疯狂时盲目追高。毕竟,任何市场的繁荣都不可能永无止境,保持理性、规避风险才是投资成功的关键。