2520.新股，创造还是毁灭超额？

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫新股，创造还是毁灭超额？来自张翼轸。

最近在重温《投资者的未来》这本书，是西格尔2005年出版的一本老书。

这本书强调，很多投资者往往过于激动，给了一些新事物新公司更高的估值，以至于长期收益不佳。

反而是一些老掉牙的行业，因为悲观带来的低估值，带来了更好的回报。

书中有一张很经典的试算：只要持有 1957 年的标普500指数成分股，不参与任何指数后续的调仓，不去买入那些大涨调入的成分股，不去追逐新行业，反而可以获得更高的收益，同时承担更低的风险。

也正是看到这个数据，一个疑问也在我的脑海中浮现，这些年，A股新股大爆发，那么这些新股能为投资者带来更好的投资收益吗？

当然，A股本身历史就短，所以不可能像西格尔那样横跨四十多年做回溯，所以我就以 2019 年至 2024 年 4 月 27 日，这波牛熊的累计收益作为评价指标，想看看不同年代上市的新股，会不会有差异。

需要说明的是，我提取的是 wind 的 A股数据，所以不包含因为退市、被收购已经消失的上市公司。

从学术上来说是不严谨的，不过我只是为了满足自己的好奇心，各位也就姑且一听。

因为比较的是 2019 年迄今的涨幅，所以我剔除了所有 2018 年及之后上市的新股，以此确保一只新股至少上市 1 年后，才纳入这项比较。

从存量A股逐年上市的年份分布来看。

针对 2017 年及之前上市的 A股，我将其分为三个时段：2009 年及之前； 2010 年至2013 年；2014 年至 2017 年。

我发现，2010 年，就新股上市而言，是一个分水岭。

从2010年之前，一年百家左右的水平，飙升到了三百家。

而这背后的原因则是 2009 年末创业板的开板，大量上市公司可以以相对没那么严苛的标准上市。

第二个分水岭，则是 2013 年，因为种种原因， I P O 在当年近乎停滞。

同样按照这三个时段划分后，分别计算 2019 年迄今涨幅的平均值。

结果呈现出了非线性的分布。

表现最好的是 2014 年至 2017 年上市的那批，平均涨幅 57.30%。

其次是 2019 年及之前上市的，平均上涨 45.17%。

2010 年至 2013 年的那批比较颓，仅上涨 39.26%。

为什么有这样的分布？我不知道。

或许，2010 年至 2013 年这批上市公司，质量不够好；

或许这些原本质量不错，但伴随时间推移，公司老化，成长性降低，稳健性又不如 2009 年之前的企业；

或许，这只是统计上的偶然。这或许要有赖财务学专家，去做更多深度的剖析。

但至少从数据来看，新公司的上市，对 A股投资者，尤其是能够精挑细选的投资者，不是没有益处的。

至少 2014 年至 2017 年上市的这批企业，在 2019 年迄今的行情中，为投资者创造了超额。

西格尔在书中，还针对行业做了拆分的对比，这里我也以 Wind 一级行业作为拆分，来对比不同年分段上市公司在 2019 年迄今涨幅的对比。

这里面，有很多微观有趣的现象。

比如金融股，2009 年后上市的两波新股，表现都比 2009 年前的更好；

比如地产，后面上市的都不如 2009 年前上市的抗跌；

比如可选消费，一波新股比一波新股表现更好。

这些，都是有趣的现象，就留待专业人士深入分析了。对我等普通A股投资者，知道新股还是具有创造超额可能这一点，其实也就足够了。