2548.对比长江电力，中国核电，三峡能源三家企业的投资价值

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对比长江电力，中国核电，三峡能源三家企业，长江电力属于绝对的垄断地位，在长江上包括其他流域不可能再有竞争者，这是天然不可复制的优势。中国核电处于相对垄断地位，核电站的批准，选址，建设需要综合考虑，也不太可能在同一个地区出现其他竞争者，但在全国范围内，它有中广核这样的竞争者，国家也不会只允许一家核电企业独大。三峡能源是新能源的龙头，但它面对的竞争者众多，央企，地方国企，民企都在竟食新能源这块大蛋糕，三峡的优势在于资金，项目上的优势。从护城河的角度，三者打分10分、8分和6分。

从发电效能上对比，核电的年发电小时最高且最稳定，水电其次，风电再次，光伏排在最末，打分10:5:3:1。同样的装机瓦数，核电的发电量大概是光伏的15倍，除非风光技术上突破，否则新能源要替代火电，装机瓦数会是天量数字。

从建设成本上，粗看都差不多，都属于高投入，回本都在20年以上。从后期运维成本来看，水电最低，基本没有什么成本，核电其次，需要购入燃料，新能源的运维成本最高，光伏风力发电由于其分布式易损耗的特点，注定了成本很难降低，打分10:7:4。

再来看投资回报，核电的发电虽然最多，但2023年中国核电200多亿的净利润归属母公司的只有100亿，原来核电公司的权益大部分要和地方分润股权，所以在这一点上远不如长江电力和三峡能源的绝对控股。

最后看未来成长性，长电的大建设周期已经告一段落，短期内没有新的增长点，只能靠折旧，来水，技改，提升售电价格提高收入。中核在建，待批的装机在未来10年可以稳稳扩张近一倍，但即使如此，由于权益比较低，其收入未必能够追上长电。而三峡的在建，待批的装机亦是如此，但其发电效能的低下使得其收入更难匹敌长江电力，但二者可以在建设周期完成后提高分红率，从目前占当年归母净利润的30%左右提升到长江电力的70%以上，这算是二者的增长点。

三峡能源还有两个不确定性，一是国家对新能源的优惠政策大概率在2035年之前全部取消，届时新能源就必须与其他发电企业竞价售电。二是新能源的国补回款周期太长，导致三峡能源的应收账周期长达一年半左右，应收帐款超过300亿。

总结：综合比较，长电的确定性最大，中国核电其次，三峡能源最末，所以目前的市场价格已经充分反应了各自的市场定位。如果以当前1年定期存款利率计算年分红比，也基本反应了当前的价格，长电没有高估，三峡没有低估。对于普通投资者来说，都算是很好的长线投资标的。