3138.2026年度宏观能源投资展望（下）

欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫二零二六年度宏观能源投资展望（下），来自大杨能源笔记。

昨天我们已经从宏观经济方面出发对二六年的能源投资进行了分析，今天我们着重分析新技术以及政策对能源市场的影响。

二、能源技术与产业：技术突破、产业创新与路径选择

技术的跨越式发展是能源转型的核心驱动力，也是未来经济增长的关键支撑。但当前技术爆发的寒武纪尚待A I等行业协同的背景下，产业创新就成为最应积极推进的部分。结合当前各个技术条线发展，在本年度内，将出现较大创新机遇的能源行业关注点如下：

生物制造与绿电耦合产业的崛起

二零二四、二零二五年政府工作报告均明确培育生物制造等未来产业；二零二五年提出建立未来产业投入增长机制，专项保障生物制造等领域投入。“十五五”规划更是在顶层战略定位层面建议重点布局：要求以超常规措施推动全链条突破，定位为新质生产力核心引擎。用酶工程完成生物原料的解聚，并以转基因工程培养适宜不同市场需求的微生物进行深度转化，再叠加绿色供能的经济性与系统性，或将成为一门新兴的独立学科将当前的石油化代体系、煤化工体系进一步升华、裂变，在能源、材料等各个基础领域，给各自的发展带来几何级的突破与十万亿级的市场。

固态变压器行业的黎明

固态变压器是以电力电子器件替代传统铁芯线圈的新型电力变换设备，是能源电子领域的关键核心装备。特别是在当前大宗材料，特别是铜价大幅增长的背景下，变压器的应用，将直接减少60%以上的铜需求，这个单品的成熟将给产业带来巨大的更新。同时也将给当前相对疲软的碳化硅产业带来新的发展机遇。

重载列车的老树新花

近期新闻中的3.5万吨无线编组重载列车，应该是年度内我国交通行业的最核心突破。其依靠无线协同控制替代传统机械硬连接，无需大规模改造线路、站场等硬件，其落地不仅能破解大宗商品运输瓶颈，更能推动我国物流运输结构优化，助力社会物流总费用占G D P比率持续下降。

一方面，该列车大幅提升铁路货运的运能与效率，推动煤炭等大宗商品中长距离运输“公转铁”，减少公路重载运输的占比，而铁路单位运输能耗仅为公路的五分之一到七分之一，大运量编组也能进一步降低单位货运的运输成本，从运输结构层面减少无效物流成本；另一方面，该技术无需新建铁路，充分挖掘既有重载铁路网的存量资产价值，同时提升大宗商品运输的集约化程度，减少中途中转、解编等环节的时间与成本损耗。将为中国的西煤东运各个通道带来巨大的支持，会对整个能源产业带来巨大影响。

三、资源与政策变化中的结构性机会

资源价格的走势和政策的导向是影响能源产业投资回报的重要因素。先说一下大宗能源关联商品的长期趋势：

煤炭：尽管全球能源转型加速，但煤炭在能源结构中的基石地位中期内难以撼动。中国的“双碳”目标、保供稳价政策以及煤电灵活性改造、抽蓄建设叠加物流优化，或将决定煤价的长期中枢和波动区间。但随着印尼新年宣布煤矿减少两亿吨的声音，又给当下的一切带来了众多的不确定性。以行业年度用电量结合各主要公司年报，可知当前煤炭企业的固定资产投入基本侧重于化工领域的深加工和其他关联产业投资，而非建设新产能。基于煤炭开采成本、物流距离与股东诚信度的价值判断，将长期有效。

原油：在全球最大的原油进口国大幅减少原油进口的背景与趋势下，不论地缘政治出现任何变化，都将不会在供需层面带来新的影响。特别是国际能源贸易体系的重建，直接导致部分出口国的市场局限，从而只能被迫成为价格的接受者，遭遇市场缩小与采购渠道缩减的双重碾压。另一方面，相关产业的减量发展也必将带来国内能源企业的巨大转型。西方针对原油的地缘政治纠纷、战争，或将很难转化为国家利润之源。未来相当长的时间内，能影响油价的或许最大因素就是美元货币政策带来的流动性重估。这里特别需要提出的是：原油不仅仅具有能源属性，更具有金融属性。美元外溢带来的流动性需求，恐怕会在某个时候超越供需影响，而出现黑天鹅事件。堪比黄金的那种。

天然气：在前述原油相近的供需与贸易格局下，天然气行业稍有不同的是当前A I发展中对于燃气电厂的需求。相信美欧，特别是美国的信息产业发展，将以此为核心拉开大幕，带来整个电力体系的巨量投资机会。

关键金属与矿产：银、铜、铝、锂等关键金属和矿产是包括新能源产业在内一切工业发生的“口粮”，也是自我开展宏观研究以来的重点。当前市场价格趋势与产业走势基本在前期预测之内。一方面，随着全球对新能源的需求激增以及美联储相关货币政策的影响，这些资源的价格将呈现较高的成本刚性成长基础上的金融投机性，带来短期大幅波动的风险。另一方面，锂矿随着电动车、机器人、无人机等行业的跨越式发展，随着盐湖与大型矿山开采能力的瓶颈再次出现，或将对市场价格、新开采技术带来重估。

唯一值得庆幸的是，中国当前已经完成了年产10万亿度的史诗级电力体系建设，后续的任何一个经济体在当前铜、银、铝与劳动力价格之下，不论是谋求高速发展，还是幻想成本低于中国，都将付出无法估量的代价，并最终认可新的国际交往准则。

接着聊一聊政策的优化调整与影响：

伴随一系列的电力市场建设及电价调整方案，二零二五年度我国的电力行业投资既开创了当前巨大年内新增规模的制高点，也给未来3到5年的发展带来了更多的不确定性。越来越多的政策制定者、产业人士、金融机构与用户认识到，能源行业的投资将从计划体系的公共事业，转变为市场机制下的供需再平衡。依托资金成本、规模优势、协调能力搭建的业务模式将成为过去，能源行业将进入以投资效率为唯一考核标准的时期。巨大的能源增量需求与碎片化的特色解决方案成为新时期的主要矛盾，我们会看到众多“大象”卧倒，只有积极响应者才可以生存。其中可能会看到的情况包括：

峰谷电价与阶梯电价体系的进一步完善。在兼顾低收入群体与保障性用户的基础上，针对当前能源行业刚性成本进行合理分配成为政策的重要方向之一。这将推进用户平均电价的有序提升，也将给未来的电力产业发展提供良性的基础。大家会看到更多的电量增长大于功率增长的省，也会看到越来越多居民电价大幅高于工商业电价的省。用电价格引导下，用电时段结构的优化将给我们的电力行业发展带入新的发展阶段，也将给各类节能家电、储能家电带来巨大的新市场空间。

新增新能源并网项目的同比大比例减少。受当前抽水蓄能审批与建设进度、电网容量与产业用户习惯影响，新能源消纳仍然存在物理与金融的多个瓶颈。即便政策进一步引导，在物理层面也存在不可逾越的障碍。特别是在当前供给突增的周期顶部，存量高波动资产的消化将成为“十五五”期间的主要议题。煤、银、铜、铝等原料价格的提升，或许能给相关产业的正常经营带来些许支撑。

储能行业的市场争夺。受当前电力体系物理条件制约，国内鼓励各类储能大干快上成为舆论中心与决策者的过渡性解决方案。但行业技术成熟度、成本、市场机制的巨大波动，都给这个尚在初期的行业带来较大的风险。更何况储能行业本身只是系统的一个小环节，并不能解决需求问题，也就不会得到战略级的支持。与价格接受度较高的海外市场相比，国内各类储能项目伴随二零二七年之后的抽水蓄能大规模投产潮与新能源大规模投产带来的阶段性峰谷差价缩小同时出现的局面，在直面市场竞争的冷酷环境中，必将需要寻找更多的附加服务才能避免经营的大幅波动。

招商引资政策的能源异动加强。当前电力市场建设与地方经济发展出现越来越多的错配局面。一方面政策谋求能源成本的最低化，另一方面电力行业不仅自身需要良性发展，还对周边市场环境、产业招商带来巨大的边际影响。地方政府在电价政策上的“左右摇摆”已经普遍出现。这反映了其在保障能源供应安全、推动绿色转型和降低企业成本之间与推动产业发展之间寻求多重平衡的艰难过程。相信政策将进一步优化，直到各个市场主体达到均衡，才会更好地进入发展的通道。而拥有核心能源开发能力与消纳整合能力的长周期投资者，将会收获协同孵化的红利。

四、结论与行动建议

二零二六年，能源与经济的关系将更加紧密，投资盈利的核心逻辑将从短期的成本控制、市场公关、规模优势转向长期的价值创造与产业协同、长期主义。基于以上分析，我们提出以下行动建议：

聚焦确定性增长领域：重点关注全球用电量持续增长带来的电力基础设施、欧美储能、电动车产业链、氢能产业、数据中心能源解决方案等稳健机会。拥抱技术创新与产业升级：积极布局在能源转型中具有政策重大支持、快速反应能力、系统整合能力的企业。关注资源溢价与产业链优化：在关键矿产、能源资源的获取和利用上，要注重优势产能的稀缺性、市场需求与规模化经营的持久性。适应政策环境的变化：密切关注国家和地方的能源政策、电价政策、招商政策等，确保投资和经营活动符合政策导向，把握政策红利，更要避免价值陷阱与产业拔苗助长之后的风险兑现。

综上，在这个充满不确定性的时代，发电行业虽具有稳定的需求支撑，但区域性、分散式的机会使得投资充满短期特点。我们既然可以确定的是电气化提升是主线，而可持续能源体系是我们的核心竞争力，甚至电力会成为社会发展的核心驱动力。那么在当前新旧动能转换加速、大体量产业爆发的前夜，我们逐步走出房地产困境后所积累的海量储蓄与低利率环境，都意味着一次长周期的因为可持续能源体系支撑的生产力变革与投资机会跃然纸上。

如此长的产业链中，投资者唯有保持战略定力，洞察趋势，精准布局。将自身发展与国家战略、文明高能量密度发展的方向相捆绑，将资源战略性地投向能够提升国家竞争力、优化居民生活品质、推动社会进步的领域，才能在能源与经济的浪潮中把握机遇，实现自身投资的可持续增长与发展！