3135.为何科创股是本轮牛市的主线之一

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最近接到一些粉丝的私信留言，问我为何科创板估值那么高了，你还在说科创股是本轮牛市的双主线之一？还有人说，你成天分析银行也不懂科创怎么突然看好科创了？你看好科创为啥不买？今天有时间就一并回答一下。首先，我说科创股是本轮牛市的双主线之一并非从个股或者行业底层逻辑出发，而是从顶层设计出发。中国的股市和海外成熟市场的股市有很多相似的规律，但是也有一些明显的不同。其中最主要的一点就是国家政策对于中国股市的影响要远大于欧美发达国家的股市。

之前我在展望银行业未来发展的专栏中曾经说过，国家赋予银行新的时代任务，那么在这些新任务领域银行才能赚到超额收益。股市也是类似的道理，国家需要股市配合完成任务，股市对应的行业板块表现就会好。我之前的专栏分别阐述过本轮牛市的两条主线：中国核心资产和科创股分别对应国家的两个重要任务——前者对应国有资产重估推动货币体系扩张进而拉动经济持续发展和财政从土地财政转向股权财政，后者对应推动中国科技创新解决卡脖子难题甚至在远期引领人类文明开启星际大航海时代。

科创牛市为解决卡脖子提供资金支持

目前中国解决少数几个卡脖子科技难题是当前重中之重。它决定了我国何时可以破解欧美对我国的遏制战略，何时可以改目前一超多强的世界格局为双雄并举、划洋而治。最近两年相信很多国人应该能够清楚感觉到中国在很多领域实现了对欧美的反超，从能源到基建，从教育到社会保障，从工业产能到军事实力。剩下的只有半导体产业链，航发，工业母机，基础软件等少数领域受制于欧美发达国家。只要破除了这些领域欧美的技术垄断，中国的崛起将势不可挡。

解决这些卡脖子问题现在是时间紧任务重。毕竟欧美已经很清楚这些卡脖子技术一旦被中国攻克，后面依靠全球最大的统一市场形成产业迭代，中国很快就能追上甚至反超欧美。这在新能源和电动车上已经有前车之鉴。所以，欧美对中国是技术封锁和全面遏制双管齐下。我们必须要在短期攻克这些难题，以免下一个科技革命爆发我们再度落后。

想要解决这些问题，国家的统一规划和引领不可或缺，但是民间资源的参与也很重要。当前科创板、创业板里新上市的公司可谓鱼龙混杂，可以预见未来大批公司会被淘汰。但是，只要能孵化出几家科技巨头，这些绿叶的牺牲都是可以接受的。所以，当前科创板估值偏高颇有千金买马骨的味道。科创牛市一方面给创业公司注入宝贵的资金，另一方面财富效应也吸引更多的民间力量参与科研创新。

高附加值产能决定汇率

关于汇率的问题论坛上有过很多讨论了，我也不想去评价谁对谁错。我只说我的看法：一个国家其掌控高附加值产能的能力决定了其法定货币的汇率。其实，汇率问题跟绝大多数老百姓关系不大。多数国人基本只在中国大陆生活，他们衣食住行的需求都是国货为主，商品以人民币计价。只有当你需要从其他国家采购商品或者服务的时候，汇率才有意义。所以，经济对外依存度越低，汇率越不重要。

A国和B国进行贸易，A国把货物卖给B国后，B国提出使用本国货币B元结算。A国会评估B元的购买力；如果B元能够买到全球其他国家的多数商品，那么A国就愿意接受B元；如果B元虽然不能在国际贸易中通用但是由于B国的商品种类丰富用B元可以在B国买到绝大多数商品，那么A国就会愿意接受B元结算；反之如果B元既不能国际贸易中通用，B国自己提供的商品又没啥竞争力，A国自然不愿意使用B元。

另外，如果某种商品全球有多个供货方，那么这种商品很难卖出高价。反之，如果某种商品只有B国卖或者只有B国许可其他国家才能卖。那么，这种商品的定价权就掌握在B国手里。这时候B国就可以拉高这种商品的定价。对应的，其他基础商品或者原材料的相对价格就被压低，对应贸易决定的汇率就会抬高B元的汇率。所以，谁掌握了高附加值产能谁家的货币就会升值。

高科技产品提升国民“富裕程度”

最近两年中国的经济压力较大，再加上房地产泡沫破灭，很多人对我国在二零三五年进入中等发达国家的目标比较悲观。在我看来只要是攻克了卡脖子关键技术，人均 G D P达到中等发达国家水平易如反掌。其实用人均G D P这个指标衡量发达程度是有问题的。问题的关键在于两点：第一，汇率干扰，第二，生活成本组成不同。人民币目前汇率被严重低估这个已经是事实，没必要在这里展开讨论了。于第二点，最近网上有个热点概念“斩杀线”。大概意思是说美国的综合生存成本，除了衣食住行还包括教育和医疗很高，一旦由于某些意外因素跌破生存成本线就可能会进入死亡螺旋很难东山再起。

如果经常出国的人应该能体会到。中国的社会模型和欧美有本质的区别。中国的社会模型是低收入、低成本、中高公共福利；而欧美是高收入、高成本、低公共福利。大家可以去比较一下，中国公民享受到的交通，能源，医疗，安全，教育等公共服务水平对其他同样是人均G D P一点三万美元到一点五万美元国家的人具有碾压性优势，即便是和欧美等发达国家相比也毫不逊色。

中国模式和欧美模式如果都是在国内混其实差别都不大，中国也有有钱人，欧美也有流浪汉。如果非要说区别，中国模式对穷人友好些，欧美模式对富人友好些。但是，一旦涉及到跨境人员流动或者货物贸易。两种模式的差别就非常明显了。如果你是中国挣钱去美国花那真是遭罪，比如：各种送孩子去灌洋墨水的，得不偿失算轻的，赔了钱还把孩子的未来毁掉的不在少数。反过来，如果是美国挣钱中国花那就爽了，最典型的就是原来外企从本国外派过来的中层管理者。

中国模式也有中国模式的优点，那就是我们的劳动力，能源等生产要素成本很低。这就使得我们的产品价格具有绝对的竞争优势。但是，未来随着我国本币升值，人民逐渐富裕，劳动力成本具有刚性上升趋势。所以，我们早晚会从低收入、低成本、中高公共福利向高收入、中成本、高公共福利转换。这一过程大概率是通过人民币对内贬值对外升值来实现的。在这一过程中，低附加值、劳动密集型工作将会日趋减少，这部分中低端劳动力会向服务行业转移。为了保持我国的贸易顺差，高附加值商品出海势在必行，因为，中国对高附加值商品具有定价权，汇率的损失对这类商品的影响甚微。

通过上面的论述我们可以看到，高科技产业对于我国维持汇率稳定，提高人民生活水平，带动中国早日进入中等发达国家具有重要的意义。所以，科创股票在这轮长牛、慢牛中必然是其中一条重要的主线。当然，二零二五年科技涨了一年，现在我也不推荐大家去追高。