3099.贵金属多头 VS 石油空头

欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫贵金属多头 VS 石油空头：二零二六年的资源之争会如何演进，来自养叔的猫。

我从心里是希望全球油价跌的，这可能对持有石油股的球友来说，不中听。但全球油价跌，其实对我们是好事，叠加人民币升值，可以买入更多便宜的原油，降低能源成本，提振国内消费。受益于地缘风险、央行需求、美联储降息以及做空石油的趋势，“黄金多头 vs 石油空头”的策略可能继续主导二零二六年的行情。贵金属多，则石油空，黄金加石油，历史上相关性虽强，但并非绝对，如二零二二年通胀期两者同涨。

再补充一下委油。委内瑞拉拥有三千零三十亿桶石油储量，但其中大部分是重质原油。而美国德克萨斯州和路易斯安那州恰好拥有世界上六座最大的重质原油炼油厂。二零零零年到二零一二年，委内瑞拉的石油产量，峰值约每日三百到三百五十万桶，美国当时的石油产量是每日五百到七百万桶。到二零二零年，委内瑞拉的石油产量已下降到每天五十到九十万桶，与此同时，美国凭借页岩革命，产量从二零零零年代的每日五百到六百万桶飙升至二零二零年的约每日一千一百到一千三百万桶。截至二零二五年十二月下旬，美国日均原油产量约为一千三百八十万桶，创下历史新高。

为什么在二零一二年后，委内瑞拉的石油产量停滞不前？首先，委内瑞拉多年来一直受到美国的严厉制裁，没有海外投资进来，国内投资又不足，叠加委内瑞拉国家石油公司国有化后管理不善、技术人才流失、技术更新停滞等因素，导致基础设施陈旧，阻碍了重质原油的开采。而重质原油的开采成本远高于轻质原油。需要蒸汽喷射等先进技术。

重质原油，它通常是一种粘稠的混合物。如果原油变得更轻，会更容易加工。这也是美国必须介入委内瑞拉的经济逻辑。因为现在的美国，已经变得极其依赖重质原油。一九八零年，美国原油进口中只有百分之十到百分之二十是重质原油。目前，美国原油进口中大部分是重质原油，约占百分之七十。美国需要更多重质原油，而委内瑞拉拥有数十亿桶重质原油，所以，你懂的。

再来看看现如今美国的原油进口情况：加拿大在美国进口中所占的份额已从约百分之十五飙升至约百分之六十。与此同时，委内瑞拉对美国的原油出口实际上已经停滞。如果美国能够恢复委内瑞拉的原油进口，对美国来说将非常有利可图。同时，委内瑞拉的石油储量比世界上任何其他国家都多，他们的石油储量甚至比沙特阿拉伯还多大概百分之十五。美国要就近、低成本进口大量重质原油的“最佳”方法是什么？掌控委内瑞拉的石油储备。

一月四号，特朗普明确表示： “我们将让美国的大型石油公司进入委内瑞拉这些地区，投入数十亿美元，修复破损的石油基础设施，并开始盈利。” 特朗普还表示，美国将“出售大量”从委内瑞拉开采的石油。这对美国来说更具战略意义。除了委内瑞拉，俄罗斯也拥有世界上一些最大的重质原油储量。美国开采委内瑞拉的重质原油储备实际上进一步削弱了俄罗斯的影响力。这也是一项地缘政治举措。中国还是委内瑞拉石油的最大买家。约占中国年度石油进口总量的百分之五。随着美国控制委内瑞拉，中美之间的地缘政治角力也会加强。

很多球友说，美国也会继续卖石油给中国的，委内瑞拉的石油开采难度大，没什么意义。确实，美国要获得实际的委油，需要大规模的投入，对委油的基础设施进行更新换代，但美国面临的最大问题是，你们不再擅长建设基础设施了。但大国搏奕，最大的意义不在于立刻获得多少资源，而在于掌控了获得资源的渠道。这个道理和美国没有多少商船队，却积极在全球布局各大港口一样，去年开始博弈巴拿马的长和港口，就是如此。

委内瑞拉发生的事件将对全球经济产生重大影响。宏观经济正在发生变化，股票、大宗商品、债券和加密货币都将随之波动。委内瑞拉的经济影响远远超出石油领域。它们蕴藏着两百万亿立方英尺的天然气储量，其中许多尚未勘探。阿根廷、玻利维亚和智利的锂三角地区，包括智利的铜、阿根廷的锂、玻利维亚的银、委内瑞拉的黄金和石油、圭亚那的原油，都会在美国的新门罗主义下，面临前所未有的压力。

如果油价继续下跌，大概率利好油运；今年油价跌，中国也会加速石油的战略储备。二零二五年以来，我们新增了十一个储备基地，总容量约一点六九亿桶，相当于两周的进口量。高盛等机构明确看好中国二零二六年继续加速囤油，因为低价窗口难得。便宜原油进来，不仅填补战略储备，还能降低整体能源成本，间接提振消费和制造业。对航运来说，燃料成本降低，利润空间放大。

因为船用燃料油价格直接挂钩原油，目前油价大幅下跌，航运公司成本端压力明显缓解。而且，油轮运费并没有随油价同步崩盘——相反，超大型油船等大型油轮日租金仍维持高位，波罗海原油油轮指数虽从高点回落，但仍在一千二百点以上，远高于二零二四年低谷。原因不外是制裁、暗船队紧缺、长距离运输需求等结构性因素支撑，二零二六年初运费预计仍强。低油价还可能刺激更多浮仓、长途套利运输，进一步拉动吨海里需求。

当然，也不是一味的低油价就好，低油价持续时间过久，往往反映全球经济需求疲软，可能间接压制货物需求，导致运费进一步回落。摩根大通预测明年油价最低三十美元一桶，高盛预测是五十三美元一桶。这很悲观，但我们依然要稳扎稳打。