2798.对一轮行情思考的框架

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从春节算起，这肯定是一轮不错的行情了。那么我怎么思考一轮较大行情的？（反向可推演看空），今天跟大家分享下。投资没有绝对真理和老师，不喜欢的直接划走。

估值。20年的炒股经验，十多年的职业基金经理经历，百年金融历史的阅读，告诉我活着比什么都重要。怎么活？指标的话，估值绝对是重要要的，没有之一。没有便宜的估值，超额利润、安全边际什么的都是瞎扯。

延伸一下，估值也不是绝对的、机械的看，比如10倍叫低，30倍叫高。也要contextaware。我和几位前同事曾经激烈争论过，在经济下滑的周期中，40PE的白酒，30pe的啤酒，不对的，绝对不是底。我不知道会用什么方式杀估值，（大体最终还是业绩下滑或不达预期，更惨的是黑天鹅），一定要对估值持有警惕。

那么回到当下，相反，当股价进入上涨周期（资金涌入，货币宽松，财政刺激，有宏观叙事逻辑），你也不要过份拿估值上限说事儿。例如这一轮港股的互联网，如果进入牛市思维，20PE肯定不是顶，不对的。至于到哪里，那都是马后炮。谁敢在2016年的时候，就预测上一轮消费升级牛市的酱油能到140PE？浓香白酒能到80PE，说也别吹当先知。同理，这一轮最后到多少，谁也不知道，但有个起码概念，20倍就见顶，大概率不对。

抓核心标的。我说的核心标的，不是概念里的高标、涨停什么，这些短期可能对，长期没有逻辑，如果涨跌停板取消后，怎么看？很简单就可以证伪。这也是为什么这些人不敢碰美股港股。

核心标的，就是市场辨识度最高的企业。行业里具备绝对话语权的，其实就这么简单。当牛市来临，你根本不用担心后续资金往哪里涌，大部分无头苍蝇只会去涌向辨识度高的龙头。所以看看美股科技七姐妹，再看看上一轮消费牛的茅子，几年内资金源源不断。

安稳拿着核心标的，绝大部分底仓不要乱动，不要追涨停热点等。牛市是不可能亏钱的。实在不会找核心标的，就买行业龙头，大概率错不了。

大环境要看的。货币宽松、财政刺激的背景下，催生牛市的概率大得多。或者我还没见到过货币收紧、财政收缩的情景下走牛市。这个认知基于实践，不谈理论。

最后一点，也是基于实战。每一轮比较大的行情，一定有一个比较大的宏观叙事。比如这一轮，几点总结：

（1）AI时代刚拉开序幕。

（2）deepseek打破了英伟达定义的堆砌算力的叙事，打破了openai封闭环境的叙事。让无数中小企业，开源、便宜的方式，也可以构建自己的AI环境。

不要小看这一点，这一点，让那些认为在美国技术封锁的环境下，中国会被排除在全球AI体系之外的观点破灭。相反，中国也可以跟上AI的发展，甚至部分引领AI，这对中国资产的估值，有了重构的底层逻辑。还想不通，就看看最近港股的走势，是不是越来越像过去几年的美股。

（3）智能驾驶已经落地，开始井喷。这个我之前多次说过。中国目前配备智能驾驶汽车的数量不到200万，去年一年全国汽车销售总量就有3100万量，如果再考虑出口的话，还有星辰大海。

未来智能驾驶只有中美两强的竞争格局，大体已定。我自己作为智能驾驶的消费者，反正是不可能回到过去了。

（4）智能机器人是未来世界的联想。能不能成真，不知道，怎么盈利也在探索。但牛市需要有这样想象力的东西，虽然我不参与。但我不排斥，也不眼红。

最后，还是不忘嘱咐，大家看看我提的前两点：估值要便宜，核心竞争力要清晰。不怕赚得少，就怕牛市还赔钱。

我自己都没想到，社交龙头靠搭deepseek的东风，一夜之间流量逆袭至大模型顶流。心疼豆包、kimi三秒，更是坚信搜索引擎再见了，人们搜索信息的入口已经完全变了，某度已经完成历史使命，即将退出舞台。

元宝流量的逆袭只是第一步，还没有真正接入微信，这确实需要再看看，再沉淀下应用模式。短视频都可以起死回生，我想有了这个教训，企鹅不可能再轻易错过AI这个路口。

卡车发动机龙头，我原先考虑的只是卡车需求的恢复，企业的核心地位，估值便宜。然后不知道哪一天突然也成了deepseek概念，我自己都很懵，据说是为了实现自动驾驶还有研发的ai，反正不知道。你本身是核心企业，股民会告诉你，你是题材，不是也是。

C X O 的龙头企业也是，怎么就成了AI医药了。很神奇。不知道有色龙头会不会也成了AI概念，比如智能汽车、机器人需要铝什么的，谁知道，牛市股民编故事的想象力无穷。

好了，玩笑开到这里，最后几段纯属开玩笑解闷。核心，想说明：选择血统纯正的有核心竞争力的企业，估值距离牛市泡沫阶段还比较远，守正出奇就好。