2708.震荡市如何配置？红利资产、黄金和债基行情能否持续？

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫震荡市如何配置？红利资产、黄金和债基行情能否持续?来自钟华守正出奇。

一、震荡市的红利资产更抗跌，如果切换到牛市，红利还香吗？

红利资产（包括高股息股票或红利基金）因其具有较为稳健的现金流、较高的股息率和较低的波动性，风险相对可控，在熊市和震荡市中相对更抗跌；同时，其在低利率、低通胀和内需不足的环境中更具吸引力，时常涌现结构性的配置机会。究其原因，当国债收益率下行时，红利资产更受资金青睐，通常能吸引险资等稳健资金增加配置。毕竟红利资产5%-8%的股息率比2%的国债和3%-4%的城投债更有投资性价比。

牛市通常由强劲的经济增长、市场乐观情绪和资本流入共同推动，如纳指由A I浪潮带动7家科技权重股上涨。当牛市来临时，往往人工智能电子软件高科技、刚需大消费或生物创新医药等高成长股上涨更快更多，市场风险偏好提升，投资者或倾向于通过较高的波动性来追求资本增值；而红利资产通常为成熟企业，如稳定增长的银行、煤电油及公用事业等，在牛市中的吸引力相对下降，其配置价值体现在相对较高的“稳健性”，可为投资者的资产组合提供稳定的现金分红收入，降低组合波动率。较低的估值和稳定的盈利能力使得红利资产在牛市时也能保持较好的表现。选择比努力更重要。在牛市中是否配置红利资产取决于投资者对收益和风险的偏好，稳健型投资者可以通过配置红利资产对冲组合风险，同时通过合理的技术指标和止盈策略规避市场过热和赛道拥挤的风险。

值得一提的是，红利资产近期又迎来多项新利好。

金融主管部门9月24日宣布将推出一揽子宽货币金融政策：降准、降息、降存量房贷利率、互换便利融资和回购再贷款。当日红利资产涨幅超过4.5%，反映了无风险利率下降和宽信用财政释放流动性的预期。其中，互换便利融资年利率1.75%只能用于投资股市，首期操作规模5000亿，如果效果好，可能会有第二轮、第三轮。抵押券很多是沪深300E T F和红利E T F等成分股，低风险偏好融资首先会考虑相对安全的红利资产。

而创设股票回购、增持专项再贷款，则是引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，贷款利率预计在2.25%左右，首期贷款额度设定为3000亿元，未来有再度增加的可能。也利好红利资产，2.25%的低利率与红利资产的高股息之间存在套利空间，有利于增强高股息公司和大股东增持和回购积极性。

二、国内债还能投吗？债基还能买吗？

上半年，经济结构转型期间新旧动能切换，市场有效需求不足，经济基本面及预期偏弱，低通胀而资金面宽松，利率下降，构成“债券长牛”的基础，债券市场走出超预期牛市。债市的中长期走势主要由经济基本面决定，“债牛”会否结束取决于增量财政发力是否能真正带动经济基本面持续好转。

当前，期限利差收窄，债券市场交易拥挤程度快速上行。金融主管部门9月24日宣布将推出一揽子金融政策后，股市大涨，大盘一度突破3600大关。股强债弱，资金偏好改变：部分资金从债券市场、理财市场流向股票市场。债市的波动加大，收益率上升，以债券为主的理财产品、债券基金净值下降。自9月24日以来，债券市场出现了一波急剧调整，长期国债跌幅更为明显。近期随着A股市场持续震荡调整，债券市场也有所反弹，但债市的情形已明显回落。10月18日，随着A股市场再次出现逼空行情，债券市场再次调整，30年期国债期货盘中跌超0.5%。债市的暂时回调，使得更多的投资者转变态度，短期观望。此时投资策略应更为谨慎，要及时关注财政政策和资金偏好变化影响债券和债基趋势行情的持续性。

债券价格和利率走势呈反向关系。展望未来，若央行维持或下调利率，则债券市场大概率受益，债券价格同步上涨，稳健投资者可择时配置主动管理股债混合基金，同时适当放低回报预期。考虑未来经济政策和市场环境的变动，可选择具备灵活投资策略的债基，逢低分批买入或定投以降低时机成本和风险，有助于在不确定的市场中获得相对稳定的回报。

如果未来通胀率C P I上升，实际收益率可能被压缩，对债券产生负面影响。不过，若通胀仍处于温和水平，债券基金仍具备一定的投资价值。债基的收益来源包括票息收入和债券价格上涨带来的资本利得。随着降息空间缩小，未来的资本利得潜力可能较为有限，但票息收入依然较为稳健。如看好政策刺激经济、个股和大盘反弹行情，积极的投资者或可考虑攻守兼备的可转债及可转债基，攻：如股价上涨，其可转债会跟随股价上涨；守：持有到期可收回本金和利息。

三、金价又新高了，我们还能通过买黄金类基金赚到钱吗？

黄金价格不断创出新高，反映了当前宏观经济环境中的避险情绪和不确定性。地缘政治风险、通胀预期、货币超发和宽松政策等都会推动黄金价格上涨。当全球市场波动、股市调整或经济衰退预期增强时，黄金的避险需求往往增加，黄金价格可能继续上涨。综合考虑全球现状，买黄金类基金大概率来说可以获得一定收益，但投资者需要特别谨慎的是，当前黄金价格已处于历史高位，黄金牛市随时可能转向，如要配置也要分批逢低买入，从而降低追高投资的风险。

黄金价格与美元通常呈反向关系，而美元和利率及宽松政策相关。实际利率（名义利率扣除通胀率）是影响黄金价格的核心因素。当实际利率为负或较低时，持有黄金的机会成本降低，吸引更多投资者买入。如果未来央行转向更加宽松的政策，降低利率或进行新的量化宽松，黄金可能进一步受益。

对全球经济衰退的担忧以及金融市场的不确定性，可能继续支撑黄金需求。金价上涨过快过高，会影响黄金的消费属性，如黄金饰品的销量和购金需求；若金价的金融属性超过消费属性太多，金价或有补跌的风险，回归应有价值。而市场预期如果认为全球经济不确定性和通胀压力会继续推动金价上涨，黄金类基金或仍然有机会带来收益。

四、震荡市下，如何动态调整股票、债券和现金等资产类别的比例，实现风险分散和潜在回报的最大化？

A股和港股PE估值处于全球最低之列，长期闲钱或可积极配置，9月24日首次鼓励融资回购和增持的新政策出来后，风格积极的投资者可适当调高权益的比例，例如：股票（权益类资产）40%-60%；债券（固定收益类资产）20%-40%；现金（避险资产如黄金）10%-20%。利用不同资产的弱相关性，降低组合的波动性，实现风险分散和潜在回报最大化。震荡市下，投资者可以根据市场趋势、个人风险偏好和预期收益等因素进行动态调整，合理配置资产,动态调整可参考如下方法：

经济增长放缓或进入衰退期，可采用防御策略。如适当增加债基和黄金的配置比例，债券和黄金在经济低迷时期的表现通常优于股票，可以增持债基至40%，黄金增至20%。同时，减少股票仓位，如将银行股和红利资产的比例适当调低，尤其是对于经济增长依赖度较高的银行股；

经济复苏或进入牛市初期，可采用积极策略。增加股票配置，如可以增加银行股和红利资产的配置，银行股可增至15%，红利资产增至25%。同时，减少黄金仓位，在牛市中，投资者的风险偏好上升，黄金的避险作用减弱，因此可以适当减少黄金的配置比例至10%；

市场剧烈波动或高通胀预期时，可采用避险策略。减少股票和债基的比重，增持黄金和现金：黄金的避险功能在波动市中凸显，现金则为流动性提供了支持。