2695.“战胜华尔街”的投资之矛（上）

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在继《彼得·林奇的成功投资》之后，《战胜华尔街》又是一部彼得·林奇为业余投资者专门写的“股票投资策略实践指南”。彼得·林奇在执掌麦哲伦基金13年中获得了宝贵的投资经验。他详细披露了如何具体实践自己的投资方法，如何选择公司，如何管理投资组合，凝结出投资真谛。他将这些精粹都写进了《战胜华尔街》一书。

第一，成败与否取决于勇气

在《战胜华尔街》中，彼得·林奇依然认为业余投资者存在很大的优势。因为业余投资者很自由，几乎是想怎么做就怎么做。他们不像专业投资者那样必须分散投资于许多只股票，完全可以集中投资于少数股票，而且可以利用比专业投资者多得多的业余时间来调查研究上市公司。如果一时找不到有吸引力的好股票，业余投资者完全可以空仓，抱着现金等待机会。业余投资者也根本不需要与其他人比较业绩高低，而专业投资者每个季度都得公布投资业绩。美国投资俱乐部协会提供的证据也表明，由于业余投资者没有那些束缚专业投资者的限制，完全可以做得比专业投资者好得多。尤其是，当他们投资与身边十分熟悉的公司的股票时，往往会有很好的投资回报。

不过，彼得·林奇也看到，美国十分流行的业余消遣之一就是盲目投资于自己一无所知的股票。因此，他认为数以百万计的美国人根本不适合买卖股票。比如，那些对公司调研毫无兴趣的人，看到资产负债表就头晕的人，翻翻公司年报只会看图片的人。最糟糕的投资莫过于投资于那些他们根本一无所知的公司股票。他们只追求涨涨跌跌中的一时快感，这个星期买这只股票，下个星期买另一只股票。玩的是一种刺激和快感。当把所有的钱都输个精光后，他们会更加相信股市就是一个大赌场。确实，只有自己是赌徒的人，才会相信股市是赌场。

彼得·林奇回顾20世纪80年代，那是现代股票历史上投资回报率最好的第二个黄金10年，仅次于50年代那10年。但在这10年间，美国家庭资产投资于股票的比例却下降了。从60年代的40%，到80年代的25%，再到90年代下降到只有17%，而与此同时道琼斯指数和其他股票指数却上涨了4倍。那么多家庭本可以将大部分资产投资于收益率最高的股票却不投，个人乃至整个国家财富未来本可以大幅增长却不能，这简直是一种灾难。

对此，彼得·林奇十分感慨地说，如果你想要自己的资产未来比现在增值得更多，那么你就应该把大部分资产投资到股票上。应该投资大盘股还是小盘股，或者说如何选择最好的股票基金，全部都是次要的，关键在于，一定要买股票。不管是大盘股、小盘股还是中盘股，只要是买股票都行。当然，前提是能够用理性明智的态度来选择股票或股票基金，而且在股票调整时不会惊慌失措地全部抛空。

不论用什么方法选择股票或股票基金，最终是成功或是失败，都取决于有没有坚韧不拔的勇气，抛开一切顾虑，坚持长期持有股票，直到最后成功。决定股票投资者命运的，不是分析判断的智力，而是坚韧不拔的勇气。那些神经脆弱、过于敏感的投资者，不管头脑有多聪明，股市一跌就怀疑世界末日来临，吓得匆忙抛出，这种人总是再好的股票也拿不住，再牛的股票也赚不到钱。

大多数业余投资者根本不敢自己选股，而是把钱交给基金经理来管理，因为他们相信基金经理是投资天才。而实际上，75%的基金投资业绩甚至连市场平均水平也达不到。

彼得·林奇以圣阿格尼斯学校七年级学生惊人的选股业绩来说明他们比专业投资者做得更出色。圣阿格尼斯学生们的模拟投资组合在两年内取得70%的收益率，远远超过了同期标准普尔500指数26%的收益率水平。那些学生学会了阅读财经报纸。他们找出了一些具有潜在投资吸引力的公司名单，然后逐个进行研究，分析公司盈利能力，比较不同公司的相对优劣，然后坐在一起，开会讨论，最后决定选择哪些股票。这套选股程序与许多基金经理差不多。他们选出了许多只大牛股：沃尔特·迪斯尼、耐克、百事、沃尔玛等公司股票。唯一失败的选股是I B M。

第二，投资的经验与教训

彼得·林奇执掌麦哲伦基金13年间，获得了宝贵的投资经验与教训，值得我们深思。

首先，在接管麦哲伦基金的初期（1977到1981年），彼得·林奇整日忙于换股，卖出其前任的股票，换上他青睐的股票，并且还要不停地抛出股票变现，以应对投资者不断赎回基金的现金支出需要。在他的投资组合中，有地板材料、钢铁、保险、汽车旅馆、电影、快餐和食品等一大堆五花八门的公司股票。其后几年，彼得·林奇主要投资他所谓的二线股，主要包括三类公司：特殊情况公司、被低估的周期型公司以及小盘和中盘成长型公司，包括零售业和银行业股票。

那时，彼得·林奇还没有一个全面的选股策略。他选股完全是凭经验，从一家公司到另一家公司不断搜索。他更多关注的是一个特定公司的具体细节，比如为什么一家拥有电视台的公司在今年将比去年利润更高？他在所有行业中寻找合适的股票投资目标，这表明即使选股人对众多行业都只是略知一二，其实也没有什么关系，照样可以成功选股。

彼得·林奇在选股上的保持灵活性，因为股市上总是能找到一些价值被低估的股票。他在投资上采用了进攻而不是防守的策略。因此，他总是进攻，进攻，再进攻——不断地寻找价值低估更厉害、赚钱机会更大的股票，来替换掉他手中现有的赚钱机会相对较小的股票。但是，他从未将一半以上的资金投资于成长股。他频繁买进卖出股票，这使得他必须向投资者解释所做的这一切都是合情合理的。

后来，彼得·林奇反思他自己的投资，发现许多股票只持有了几个月的时间，其实应该持有更长一些的时间。特别是对于那些投资吸引力变得越来越大的公司，要一直坚决长期持有，而不应该短期持有后就过早卖出了。那种卖掉好公司股票买进差公司股票的事，就是彼得·林奇经常自嘲的“拔掉鲜花浇灌野草”。这句话后来被沃伦·巴菲特引用到他的年报中。

然后，在麦哲伦基金的中期（1981到1983年），彼得·林奇强调独立研究。他说，如果你准备投资一家公司的股票，那么你对于自己投资理由的解释，既要简单得能够让五年级的小学生都能听懂，又要简短得连五年级的小学生也不会听得厌烦。那时，彼得·林奇已经变成一个在股票投资上更加有耐心的投资者。基金的年换手率下降了近三分之二，从300%下降到110%。他持有最大的重仓股会有好几个月持续保持不变。

在对七棵橡树、库柏轮胎等公司的选择上，彼得·林奇发现，他喜欢的一些公司有一些共同点。这些共同点包括：资产负债表非常稳健，发展前景良好，但大部分的基金却都不敢买入这些公司股票。他更是搞不懂为什么投资者总是匆忙变现卖出股票和债券，手里持有一大堆现金，以提前做好应对发生摧毁一切大灾难的准备。如果一旦真的摧毁一切的大灾难发生，即使存在银行的现金也会和股票证券一样变成废纸一张，毫无用处。

股市风云变化，有多少次，当时看起来似乎要天崩地裂，后来只不过是小小波澜。反过来，又有多少次，当时看起来似乎只是小小波澜，后来却是天崩地裂。彼得·林奇告诉我们，不要把股市大跌看做一场灾难，而要把股市大跌看做是一个趁机低价买入股票的机会。股价大跌而被严重低估，才是一个真正选股者的最佳投资机会。巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到的。

在麦哲伦基金的晚期（1983~1990年），彼得·林奇已经做到了用大局观来洞察未来，他对股市长期大趋势总是持乐观态度，因此他尽量让自己忽视股市可能出现了大调整。当时他几乎是满仓，基本上把资金完全投资在股票上，手头上也几乎没有什么现金。

在彼得·林奇担任麦哲伦基金经理的13年间，一共遇到过9次股市大跌。麦哲伦基金每次都比股市跌得更惨。对于这种基金持股大幅波动的现象，他必须在年报中向投资者解释。他找到了一个比较有诗意的说法：长期而言，让你赚钱最多的股票，往往也是一路上让你磕磕碰碰受伤最多的股票。而要治疗那些觉得自己的股票肯定会大涨的幻想，最好的药方是股价大跌。尽管如此，在彼得·林奇执掌的13年中，麦哲伦基金还是年年超过股票基金的平均业绩水平。

选错了股票赔了钱，这没有什么好羞耻的。谁都有看错的时候。但如果发现公司基本面恶化，还是死死抱住这家公司的股票不放，甚至还错上加错进一步追加买入更多的股票，那就应该感到很可耻了。这也是彼得·林奇一再努力避免犯下的投资错误。虽然在他的投资生涯中，持有过的赔钱股票数目要比持有过赚钱股票数目还要多，但他绝不会增持一家面临破产的亏损公司的股票。对此，他总结出一条十分重要的法则：当一家公司即将灭亡时，千万不要押宝公司会奇迹般起死回生。