2685.央行连续六个月暂停增持黄金，这一轮黄金牛市结束了吗？

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特朗普胜选之后，引发了黄金原油价格的大涨大跌。黄金价格从2024年10月30日见顶之后，黄金价格从2801美元下跌至2606美元，跌幅超过5%。市场担心黄金牛市已经结束，黄金将会步入熊市行情。

那么事实真的如此吗？黄金价格会因特朗普的上任而出现价格拐点吗？

首先，就目前来说，黄金价格仍然处于多头行情，仍不算技术性熊市。按照技术性熊市的定义，当价格自最高价下跌超过20%，将会步入技术性熊市。以2801美元计算，价格下跌20%，即黄金价格跌破2240.8美元，才属于技术性熊市。按照目前2606美元的价格水平，距离技术性熊市还有一段较大的空间。

自2015年底黄金价格触底回升之后，黄金价格开始步入新一轮的上涨行情。从2016年以来，只有2018年和2021年出现价格下跌的走势，其余年份均出现上涨的走势。

回顾近十年黄金价格的走势表现，在2015年底，黄金价格触底1045美元之后，金价开始大幅攀升，并攀升至近期最高点2801美元。从1045美元攀升至2801美元，黄金价格已经上涨超过1.6倍以上。最近十年时间，黄金成为了最具保值增值效果的投资品种之一。

从长期投资的角度分析，黄金价格基本上处于漫长牛市的过程，在过去50多年时间里，黄金市场一共走出了三轮牛市，分别是1971年至1980年、2001年至2011年以及2015年底至今。

从三轮牛市的共同点分析，每一轮黄金牛市的持续时间约为10年。每一轮黄金牛市，也与央行增持黄金的时间点比较吻合。

从2000年以来，我国央行有几个密集增持黄金的时间段。

例如，2001年至2011年期间，央行分别为在2001年、2009年先后增持了黄金，央行增持黄金期间，黄金价格基本上处于长期上涨的趋势之中。2015年底以来，央行分别为在2015年、2018年先后增持黄金，增持黄金的时间点也与当时的黄金牛市比较吻合。

从最近几年的数据分析，从2022年11月至2024年3月，央行连续增持黄金储备17个月，当时也处于黄金价格加速上涨的阶段。但是，从2024年3月之后，央行连续六个月暂停增持黄金，今年10月末，央行黄金储备保持在7280万盎司的水平。

从上述数据来看，央行增持黄金的时间点与黄金价格牛熊表现有着一定的关联性。在央行连续多月暂停增持的背后，或预示着黄金价格已处于历史高位水平，当前黄金价格已经超出了央行的心理承受范围。

这一轮黄金牛市，本质上与地缘局势持续升温以及全球避险情绪增加等因素有关。在上述因素的影响下，黄金成为了资金认可的避险渠道，投资黄金成为了为数不少的靠谱增值渠道。

在2023年下半年以后，黄金价格明显上涨，与美联储降息预期有关。作为硬通货的黄金，长期具有抵御通胀的能力，从长期的角度来看，黄金的保值增值效果还是比较好的。在地缘局势持续升温以及美联储降息的预期影响下，黄金的投资优势得到了进一步提升。

那么这一轮黄金牛市到哪里结束？

特朗普胜选之后，黄金市场的投资情绪与投资者风险偏好发生了一定程度的变化。特朗普强势回归，更重视维护美元的地位，而且他上任后可能会推高美国通胀水平，间接促使强势美元的回归。在强势美元的影响下，以美元计价的黄金、原油会受到一定程度上的冲击影响。当美元持续升值的时候，将会对黄金价格形成一定的压力。长期以来，美元与黄金之间基本上呈现出反向运作的关系。

此外，特朗普上任之后，可能会缓解局部地缘局势，促使全球市场的避险情绪有所降温。特朗普对美联储降息行为，也可能会重新审视，一旦美联储放缓降息的步伐，对黄金价格的走势也会带来或多或少的影响。过去一段时间，黄金价格的上涨得益于地缘局势紧张与美联储降息的预期。但是，当特朗普上任之后，支撑黄金价格的因素开始发生变化，预期变化对黄金价格的影响也是比较明显的，这也是造成近期黄金价格调整的主要原因之一。

从过去三轮黄金牛市来看，每一轮黄金牛市的上涨周期大概是10年，从2015年底开始计算，这一轮黄金牛市的上涨周期已经步入中后期阶段。考虑到黄金属于非生息资产，一旦黄金步入调整行情，那么对高位追涨的投资者来说，将会带来比较高昂的时间成本。

最后，从长期的角度来看，黄金价格会保持长期上涨的趋势。但是，在金价大涨之后，也会出现一定的震荡调整需求。下一轮熊市何时到来，仍然有待观察。