2631.美联储降息利好哪类资产？对A股又有何影响？

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北京时间2024年9月19日凌晨2点，美联储公布本次议息结果：联邦基准利率从5.25%到5.50%，降至4.75%到5.00%，降息50基点。此为2022年开启本轮加息以来的首次降息，降息幅度略超市场预期。

作为世界最大的经济体，全球经济与金融的执牛耳者，美国的利率变化会对国际金融市场、跨境资本流动以及其他国家货币政策产生连锁反应。此前，欧元区、英国、加拿大、瑞士、巴西、阿根廷等多个主要经济体已启动降息，随着美联储加入降息“阵营”，新一轮的货币宽松周期已在路上。

本次美联储降息面临着较为复杂的内外部环境，且全球各央行的政策协调性相比以往也有所下降。鲍威尔往往是动作麻利、讲话鹰鸽交替，用更小的代价、最大限度地平衡市场预期。

从过往经验看，发达经济体进入降息周期，全球资本风险偏好上升，资金会涌入新兴市场、权益市场等寻求更高收益。美元也往往由强转弱，新兴市场货币贬值和跨境资本流出压力将得到缓解。对于我们而言，美联储预防式降息主要在于中短期的流动性改善和风险偏好提升，但基本面的修复还需要时间的验证。

看到这里，不少朋友会问：那么美联储降息利好哪类资产？对A股又有何影响？

我通过统计过往30年，美债收益率回落的7个大周期中，各大类资产的整体表现，以及以主要宽基、风格指数的涨跌幅，分解美联储降息对A股各类资产的影响。

我们先以往看看美联储降息后各大类资产的表现。

从历史数据看，各大类资产，黄金、亚洲美元债、权益资产表现较好；原油、大宗商品、美元相对偏弱。我们所关注的A股，从上证指数的角度看，各有涨跌，需要进一步拆解，并关注起止点的估值水平。

下面，我将不同周期A股的各指数表现进行对比。由于A股大部分指数成立于2004年之后，因此我主要统计了2007年之后5个周期的数据。

2007年之后的第一个周期是从2007年6月12日到2008年12月8日。这期间A股上证50、沪深300、中证500以及中盘指数均出现超过45%的下跌；大盘和小盘指数下跌幅度也在40%左右。

第二周期，即2010年4月5日至2012年7月25日，各指数较上一周期下跌幅度有所减少，平均下跌在30%左右。

第三周期，即2013年12月31日至2016年7月5日，A股各指数呈现较大幅度上涨，除沪深300，上涨约47%和中盘成长上涨约33%外，其他指数涨幅均超过50%，小盘股、创业板涨幅高达70%以上。

第四周期，即2018年11月8日至2020年8月4日。这一周期下的各指数也均呈现上涨，但不如上一周期均衡。创业板和大盘成长指数上涨超过100%，而大盘价值指数仅上涨约20%。

第五周期，即2023年10月19日至2024年8月5日，这一周期除大盘价值指数有所上涨外，其余各指数存在不同程度的下跌，其中中证1000指数下跌幅度最大，跌幅接近20%。

从拆解数据上看，整体上有涨有跌，各有千秋。因为除了降息带来的流动性影响，外部因素、经济基本面、市场估值水平、科技创新影响、政策环境等因素，也广泛地影响着市场的走势。

仅从估值的角度看，2007年与2010年，A股估值水平整体偏高；2013年、2018年则处于阶段底部。当前A股的估值水平，整体接近2018年的水平，同样处于历史底部阶段。

对长期收益而言，基本面、估值水平、流动性是核心三要素。现在估值已经趴在地上了，外部的水龙头也已经开启，现在就需要耐心等基本面复苏。

我们还是应该回归基本功，以契合的风险管理、合适的股债配比、合理的资产结构，以及恰当的流动性管理，艰难而稳健地度过这个冬天。